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原标题：QuidProStablecoin（支持稳定币的交换条件）
作者：ArthurHayes，BitMEX创始人；编译：AIMan@金色财经
股权投资高喊，“稳定币，稳定币，稳定币；Circle，Circle，Circle。”
他们为什么这么看好它们？因为美国财政部长Bessent说：
另一个结果是这张令人悲伤的图表（因为我拥有Bitcoin而不是CRCL）：
这些是英国（白色）、日本（金色）、美国（绿色）、德国（洋红色）和法国（红色）的30年期国债收益率。
如果收益率上升还不够糟糕的话，这些国债的实际价值就被烧毁了。
这张来自美国财政部的图表详细列出了美国联邦政府最大支出项目及其同比变化。请注意，每个主要项目的增速都与美国名义GDP持平或更快。
前两张图表显示，未偿还国债的加权平均利率低于国债收益率曲线上的所有点。
●金融体系以名义上无风险的国债作为抵押发行信贷。因此，必须支付利息；否则，政府将名义上违约，这将摧毁整个肮脏的法币金融体系。由于整个国债收益率曲线高于当前债务的加权平均利率，到期债务的融资利率将更高，因此利息支出将继续增加。
●鉴于美国卷入乌克兰和中东战争，国防预算不会减少。
●随着婴儿潮一代进入黄金时期，他们将接受由美国政府出资的大型制药公司提供的疾病治疗，医疗保健支出将在2030年代初增加。以基准10年期收益率不超过5%的方式出售债券。
●当10年期国债收益率接近5%时，以MOVE指数衡量的债券市场波动性就会飙升，金融危机也就不远了。以刺激更广泛的金融市场的方式出售国债。
这张来自美国国会预算办公室的图表仅包含截至2021年的数据，但它清楚地显示，随着2008年全球金融危机后美国股市的持续上涨，资本利得税收入飙升。
●美国政府需要通过对股市逐年收益征税来获得税收，以防止出现真正令人难以置信的巨额财政赤字。
●美国政府的存在是为了服务于富有的财产所有者。在那个美好的旧时代，女仆在厨房，黑鬼在田野，印第安人在内陆，只有白人男性业主才被允许投票。在现代美国，虽然选举权已普及，但权力仍然来自控制上市公司财富，导致政府政策滋养并巩固了大约10%家庭的权力，而这些家庭控制着超过90%的股市财富。
美联储实施量化宽松政策时，财政部长的工作很轻松。美联储印钞、购买债券，这使得美国政府得以大量发行廉价债券，并提振股市。但现在，美联储至少表面上必须表现出正在对抗通胀的姿态，这个威严的机构无法降息或实施量化宽松政策。财政部必须独自承担重任。
到2022年9月，市场决定以保证金出售债券，因为人们相信美国历史上和平时期最大的联邦赤字将持续存在，而且美联储持鹰派立场。10年期国债收益率在两个月内几乎翻了一番，股市从夏季高点下跌了近20%，然后耶伦穿上红底裤开始工作。在哈德逊湾资本(HudsonBayCapital)撰写的一篇论文中，耶伦被称为国债发行积极者(ATI)，她开始发行比有息票的国债更多的国债。在接下来的两年里，由于美联储的逆回购计划(RRP)余额下降，2.5万亿美元被注入金融市场。如果目标是勾选我上面概述的三个方框，那么耶伦的ATI政策粉碎了它。
那是当时，但Bessent呢？Bessent怎么办
在当前环境下，他将如何勾选同样的方框？RRP实际上是空的；他将在哪里找到资产负债表上数万亿美元的冲销资金，准备以高价和低收益购买国债？
2022年第三季度可谓波澜不惊。下图中纳斯达克100指数（绿色）和10年期美国国债收益率（白色）的走势图，显示了随着收益率飙升，股市是如何暴跌的。
我认为，美国财政部部长Bessent对“稳定币”如此热衷的原因是，通过发行稳定币，TBTF银行将释放高达6.8万亿美元的国债购买力。这些不活跃的存款随后可以在不稳定的法币金融体系中重新利用，从而提振市场。在下一节中，我将阐述我的模型，说明稳定币的发行如何促进国债购买，并提升TBTF银行的盈利能力。
在讨论稳定币到国债的流动性之后，我将快速解释一下，如果美联储停止支付准备金利息，它将释放高达3.3万亿美元的资金来购买国债。这将是另一个严格意义上并非量化宽松政策的例子，但它将对Bitcoin等固定供应货币资产产生同样的积极影响。
让我们来了解一下Bessent的新宠货币火箭筒——稳定币。流动分析：Bessent的新宠“稳定币”会带来多少国债购买力
我的预测基于几个关键假设：国债获得补充杠杆率（SLR）全部或部分豁免
那么竞争呢？
不用担心；
美国总统特朗普的“Crypto沙皇”DavidSacks对此表示赞同。我相信许多企业Crypto捐赠者都会感到恼火，毕竟他们为Crypto活动捐赠了那么多钱，结果却被悄悄地排除在利润丰厚的美国稳定币市场之外。或许他们应该改变策略，真正倡导真正的金融自由，而不是仅仅为了在那些“大而不倒”的银行CEO们的夜壶下找个凳子。
美国参议员泰德·克鲁兹（TedCruz）最近沉思，美联储或许应该停止支付IORB。这将迫使银行通过将储备转换为国债来弥补损失的利息收入。具体来说，我认为他们会购买国债，因为国债具有高收益、类似现金的特性。
参议员泰德·克鲁兹（TedCruz）一直在敦促他的参议院同僚终止向银行支付准备金利息的权力，因为他相信这一变化将对降低赤字做出巨大贡献。–来源： 路透社
美联储为什么要印钞，阻止银行支撑这个帝国？政客没有理由反对这项政策变化。民主党和共和党都喜欢财政赤字；为什么不通过向国债市场释放3.3万亿美元的银行购买力来增加支出呢？鉴于美联储不愿帮助特朗普团队为“美国优先”提供资金，我相信共和党议员会利用他们在两院的多数席位剥夺美联储的这项权力。因此，下次收益率飙升时，议员们将随时准备释放这股资金洪流，为他们肆意挥霍的支出提供资金。
在结束本文之前，我对Bessent任期内必定会产生的美元流动性表示乐观，在此之前，我想谈谈Maelstrom从现在到第三季度的谨慎持仓。警示故事
虽然我非常乐观，但我相信
该法案目前的内容提高了债务上限。尽管政客们会对许多条款进行讨价还价，但特朗普不会签署不提高债务上限的法案。他需要额外的借贷能力来为其议程提供资金。目前没有迹象表明共和党会试图迫使政府缩减支出。交易员们面临的问题是，当财政部恢复净借款时，美元流动性将受到何种影响？
自1月1日起，财政部继续主要通过提取其支票账户——财政部普通账户（TGA）的资金来为政府提供资金。截至6月25日，TGA余额为3640亿美元。根据财政部在其最新季度再融资公告中的指导意见，如果今天提高债务上限，TGA余额将通过发行债券补充至8500亿美元。这将导致4860亿美元的美元流动性收缩。唯一可能缓解负面冲击的主要美元流动性项目是资金从RRP账户（目前为4610亿美元）中流出。
由于TGA补充，这并非Bitcoin短线交易的必胜之选。这是一个谨慎的操作；牛市可能会在短时间内被打断。我认为，从现在到8月份杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔美联储会议上发表讲话期间，市场将横盘整理至略低。如果TGA补充被证明对美元流动性不利，那么下行空间在90,000美元到95,000美元之间。如果补充被证明毫无意义，Bitcoin将在100,000美元左右徘徊，而不会突破112,000美元的历史高点。我有一种感觉，鲍威尔将宣布结束量化紧缩政策和/或其他看似平凡但意义重大的银行监管改革。到9月初，债务上限将会提高，TGA基本得到补充，共和党将集中精力发放福利，这样他们就不会在2026年11月他们自己的选区遭遇马姆达尼的打击。届时，绿色十字星（K线）将在货币发行激增的推动下刺穿空头。
从现在到八月底，Maelstrom将增持USDe（EthenaUSD）。我们已经抛售了所有流动性较差的垃圾币仓位。根据价格走势，我们可能还会降低Bitcoin的仓位。Maelstrom在4月9日左右买入垃圾币，在三个月内获得了部分垃圾币2到4倍的收益。如果没有明确的流动性催化剂，垃圾币体系将会被彻底摧毁。之后，我们可以满怀信心地翻箱倒柜，或许在2025年第四季度末或2026年第一季度初法币流动性创造再次停滞之前，获得5倍或10倍的收益。勾选方框
”大而不倒“银行采用稳定币可创造高达6.8万亿美元的国债购买力。
美联储停止支付IORB将产生高达3.3万亿美元的国债购买力。
由于Bessent的政策，10.1万亿美元可能会随着时间的推移涌入美国国债市场。如果我的预测正确，这10.1万亿美元的流动性注入将像耶伦当年注入的2.5万亿美元一样，对风险资产产生作用……急速拉升！
这又是一支流动性利箭，必要时可以从Besent的政策箭筒里拔出来。一旦特朗普的“大美丽法案”通过，债务上限提高，这支利箭就派上用场了。很快，投资者又会开始担心，国债市场究竟该如何消化如此巨额的待发行债券，才不会崩溃。
你们有些人还在等待货币戈多。你们在等着美联储主席鲍威尔宣布新一轮无限量化宽松和降息，然后才抛售债券、买入Crypto。这不会发生，至少在美国肯定与俄罗斯、中国和/或伊朗爆发一场动能战争，或者某个大型系统重要性金融机构濒临崩溃之前不会发生。即使是经济衰退也无法让戈多降临。所以，别再听那个坐在戴绿帽椅子上的傻瓜（FED主席鲍威尔）胡扯了，开始听那个挥舞着巨屌的男人（财政部长Bessent）胡扯吧。
接下来将显示投资者在等待货币戈多时遭受的机会成本。
美联储资产负债表（白色）下跌的同时，有效联邦基金利率（金色）上升。你可能会认为，Bitcoin和其他风险资产在此期间会暴跌。
耶伦不想让富人失望，于是进行了ATI。Bitcoin（黄金）上涨了5倍多，而RRP余额却下降了95%。
不要再犯同样的错误了。许多理财顾问仍在劝说客户购买国债，因为预计收益率会下降（意味着国债价格将会上升）。我同意，全球各国央行将降息并印钞，以防止其政府债券市场崩溃。此外，如果央行不采取行动，各国财政部就会采取行动。这就是我在本文中提出的论点；我相信，通过支持稳定币监管、SLR豁免以及停止支付IORB，Bessent可以释放高达10.1万亿美元的国债购买力。但谁会在乎你做多债券的回报率是5%还是10%呢？到2028年，你将错过Bitcoin上涨10倍至100万美元，或纳斯达克100指数飙升5倍至10万点的机会。
真正的稳定币策略并非押注于像Circle这样老套的金融科技公司——而是理解美国政府刚刚把数万亿美元流动性火箭筒的发射钥匙交给了那些“太差劲”的银行，而这火箭筒的伪装正是“创新”。这不是DeFi，也不是金融自由。这是披着Ethereum外衣的美国国债货币化。如果你还在等鲍威尔在你耳边低声说“无限量化宽松”之后再冒险，那么恭喜你——你就是退出流动性的那个人。
不如做多Bitcoin。做多摩根大通。别想着Circle了。稳定币的特洛伊木马已经钻进了堡垒，一旦打开，它可不是自由意志主义的幻想——它充斥着购买国债的流动性，旨在维持股市膨胀、弥补赤字、安抚婴儿潮一代。别袖手旁观，等着鲍威尔为牛市祝福。Bessent已经玩够了，是时候让他用他的流动性汁液征服全世界了。
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