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作者：MichaelNadeau，TheDeFiReport；编译：邓通，金色财经
2023年1月，SOL的交易价格较ETH折价97%。
到去年7月，这一折价幅度已缩小至83%。
如今，将近一年过去了。随着市场对Ethereum扩容路线图的质疑，以及对Solana“将纳斯达克带上链”的潜力的评估，这一差距正在持续缩小。
在过去的分析中，我们主要关注费用、DEX交易量、稳定币供应量和交易量、总锁定价值（TVL）等高阶KPI，以比较这两个网络。
本周的报告将重点转向Tokens持有者可获得的实际价值。Tokens持有者可获得的实际价值
在TradFi中，纳斯达克负责执行和流通速度。DTCC负责托管/结算。Ethereum越来越像DTCC（托管+结算/L2交易的会计）。Base和其他L2平台越来越像纳斯达克（处理执行/流通速度）。而Solana则越来越像两者的结合体。
将纳斯达克+DTCC整合成一个解决方案意味着SOL持有者可以获得100%的执行/流通速度服务价值，而ETH持有者可以获得大约10%的价值（通过销毁ETH从L2平台获得）。
Ethereum拥有这些资产。但它需要让它们在链上流通。这在L2平台上已经开始发挥作用，并且应该会持续增长。现在的问题是ETHTokens持有者最终能否获得这些价值——而Solana目前还没有这个问题。
除了Sanctum上的一些创新型LST外，Solana验证者将保留从用户交易中获得的100%优先费用（不与质押者分享）。Jito希望改变这种现状。DAO目前有一个治理提案，该提案将更新小费路由器，除了目前路由并支付给质押者的MEV之外，还包含优先费用。据Jito称，预计该提案将在未来几个月内实施。
如果我们将优先费（3.72亿美元，扣除小费路由器费）加上，今年迄今的数字如下：
使用Solana优先费用：
总收益（包括发行/网络通胀）：
关键要点：
通过质押资产，Tokens持有者可以获得新发行的供应/发行量（用于激励验证者/质押者提供服务）。这是加密网络与公司之间的一个关键区别，因为公司股东无法避免股权稀释。
Solana的“发行收益率”=7.3%，基于截至2025年6月5日的实际网络发行量（年化）。Ethereum的“发行收益率”=2.78%。
截至目前，Solana已发行940万枚Tokens，这些Tokens将支付给网络上质押在验证者中的SOL（截至2025年6月5日，平均质押量为3.85亿枚）。Ethereum已向网络上质押在验证者中的3430万枚Tokens发行了329,380枚ETH。
由于Ethereum网络通胀率极低（根据年初至今的实际数据，年化收益率为0.64%），其“发行收益率”已趋于正常化。Solana的“发行收益率”将继续下降，因为其网络通胀率目前为4.5%，并且每年下降15%，直至达到1.5%的终端通胀率。真正价值的来源Solana
Solana
Solana没有内存池。相反，它拥有像Jito这样的专用验证器客户端，这些客户端实现了某种形式的滚动私有内存池。
工作原理：
Jito的区块引擎会创建一个非常短暂（约200毫秒）的窗口，搜索者可以在该窗口提交交易包，以便将其纳入下一个区块。这个滚动内存池并非公开，但连接到Jito基础设施的搜索者可以访问，从而让他们能够在这个短暂的窗口内发现并利用潜在的套利机会。
搜索者通常通过运行自己的全节点或RPC端点直接监控链上状态（例如，订单簿、流动性池）。他们通过观察已确认交易引起的状态变化来检测套利机会，而不是通过查看内存池中的待处理交易。
当盈利机会出现时（例如DEX之间的价格失衡），机器人会快速构建并提交自己的交易或打包给下一个区块领导者（通常通过Jito或类似的中继），希望抢在其他人之前抓住机会。
目前，大约50%的套利MEV是通过Jito进行的（该价值通过小费路由器与质押者共享）：
如果您正在投资这些网络，您需要了解作为Tokens持有者，MEV如何通过质押为您累积。
我们认为，与ETH持有者相比，SOL持有者目前更有机会获得MEV（以及可能的优先手续费）。总结
从基本面来看，绝对不应该。即使考虑到ETH卓越的网络效应、去中心化、林迪协议、资产担保等因素，这个折价也太高了。
我们的结论是，基于ETH的网络效应和总锁定价值(TVL)，市场目前对ETH的估值高于SOL。
ETH的一大亮点是，它将成为数万亿Tokens化资产的归宿，涵盖股票、债券、货币/稳定币、私人资产等。
未来可能会如此。
但最终，投资者需要关注ETH如何从这些资产中获取真正的价值。
为什么？
因为投资者有选择。如果另一条链能够持续为Tokens持有者带来更多价值，我们应该预期，从长远来看，会有更多资本流入该资产。
正如本杰明·格雷厄姆曾经说过的那样：
“短期来看，市场是一台投票机。但长期来看，它是一台称重机。”
ETH可能迎头赶上的一种方式是通过重新质押和blob费用调整。随着令人兴奋的新型L2层（例如MegaETH（使用EigenLayer进行数据访问））的上市，ETH持有者可以通过重新质押ETH从这些网络获取额外的实际价值。
我们将在这些领域进行更多分析。
但我们必须明确一点：
如今，加密资产很少基于基本面进行交易。
尽管我们相信这种情况会发生，但目前情况并非如此。
叙事、势头、故事性、社交影响力和流动性条件仍然是推动市场发展的因素。
当然，过去几年来，ETH在叙事游戏中一直处于劣势。
但感觉情况正在好转。
对于价值超过2200亿美元的资产来说，单日20%的波动并不算什么。
记住：Crypto市场具有极强的反射性。价格—>叙事—>基本面。
我们拭目以待，看看最近的波动是否只是更大波动的开始。
免责声明:SOL 的交易价格是否应该比 ETH 低 68%？文章转发自互联网，版权归其所有。
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