Glassnode：加密市场情绪彻底转变了吗？谁在获利？

2025年4月25日 11:57

来源：Glassnode；编译：五铢，金色财经摘要

由于对中美关税紧张局势可能缓解的乐观情绪，Bitcoin价格飙升至9.47万美元。价格短暂地恢复了短期持有人成本基础，这是区分熊市和牛市阶段的关键中点。

利润供应百分比从BTC上次以相似价格水平交易时的82.7%攀升至87.3%。这表明在最近的调整中，近5%的供应量易手。

STH盈亏比达到1.0，表明许多近期买家都处于盈亏平衡状态，这一水平通常与退出风险相关。已实现利润也大幅增长，主要受短期投资者锁定收益的推动。

期货未平仓合约增加了15.6%。然而，尽管市场交易走高，融资利率却变为负值，表明空头利息上升。

4月22日，美国现货BitcoinETF净流入金额创历史新高，达到15.4亿美元，表明机构需求大量涌入。标准化流量数据显示，通过ETF，BTC需求远远超过ETH需求，这有助于解释Ethereum的相对表现不佳。

经过数周的低迷活动和较低的流动性条件后，市场终于对更广泛的宏观催化剂做出了积极反应。在美国政府发出有关减免中国进口产品关税的乐观信号后，股票和Crypto市场均出现上涨。

就Bitcoin而言，此次反弹曾短暂突破了关键的链上门槛：短期持有者（STH）成本基础。该模型反映了近期购买Tokens的市场参与者的平均收购价格，并且通常充当关键的枢轴水平。从历史上看，持续突破这一价格模型标志着看跌修正期与复苏期间重新看涨情绪之间的过渡。

然而，与2024年7月至9月期间的情况非常相似，这一举措迄今为止仅导致STH成本基础的暂时恢复。这表明乐观情绪初现，但尚未确认市场已完全转向看涨。随着更多投资者重返有意义的未实现投资，持续高于这一水平的强势可能会增强市场信心。

Bitcoin已回归重要决策区域的另一个指标是STH供应盈亏比，该比率最近已飙升至1.0附近的中性水平。这表明短期供应在盈利和亏损方面在Tokens之间更加均匀地分配，这使得这一群体的情绪更加平衡。

这种结构非常重要，在之前的熊市中，STH-P/L比率的交易价格远低于1，而该水平则充当了阻力上限。每当该指标从下方重新测试1.0时，它往往与局部顶部的形成相关，因为投资者开始退出头寸并抑制势头。

如果市场能够令人信服地恢复这一水平并交易至1.0以上，这将是更强劲复苏的信号。监控未来几周该比率的交易情况，尤其是结合已实现的获利回吐行为，可以帮助判断市场是否正在从此次调整中重新建立更具建设性的复苏。

谁在获利？

除了已实现收益的数量之外，了解哪些群体正在实现利润可以更深入地洞察市场情绪。为此，我们采用了已用产出利润率(SOPR)——一种将Tokens的销售价格与其原始成本基础进行比较的指标，为了解投资者锁定的平均利润或亏损倍数提供了视角。

短期持有者的SOPR（STH-SOPR）显示，在最近的飙升期间，近期买家是锁定利润的主要群体。

这是自2月底以来STH-SOPR首次显著突破1.0的盈亏平衡水平，也是投资者重回盈利位置的另一个相对积极的信号。总体而言，STH-SOPR持续在1.0以上交易是看涨上升趋势的特征。

有趣的是，未平仓合约的激增与平均融资利率的下降相一致，平均融资利率暴跌至-0.023%。这表明空头头寸的倾向日益增强，表明许多交易员正在押注反弹，可能认为近期走势过度。

如果上涨势头持续下去，未平仓合约量上升与负资金流入之间的这种分歧将为可能出现的空头挤压局面奠定基础。

机构利益

ETF流量已成为衡量本周期机构投资者情绪和需求的重要指标。跟踪ETF产品的流入和流出，可以从独特的视角了解大型资本配置者的信念和参与度。

在Bitcoin近期上涨至9.4万美元期间，美国现货BitcoinETF单日净流入量达到惊人的15.4亿美元，是其成立以来的最高单日净流入量之一。这种涌入发出强烈信号，表明对Bitcoin的需求可能开始恢复。

结论

Bitcoin价格回升至94,000美元以上，反映了宏观乐观情绪和投资者情绪的转变。围绕中美关税的积极信号引发了反弹，收回了短期持有人成本基础，并将利润供应百分比提升至87.3%。多项指标暗示Bitcoin正在经历积极的复苏，同时期货市场也出现了空头挤压的迹象。

机构对Bitcoin的需求可能正在回归，BitcoinETF单日净流入金额达15.4亿美元。市场正处于一个决策点，需要关注的关键水平是短期持有者的成本基础，它通常可以勾勒出看涨和看跌的市场结构。多头需要推动市场突破这一价格模型，并保持在该水平。

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南宫28

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