10K 季报：如何在不确定的加密行业寻找确定性

2025年4月24日 21:57

来源：10KVentures

2025年开始，自从Trump/Melania/Libra发币后抽干了市场流动性后，Blockchain行业持续面临整体市场情绪低迷、流动性紧缩的挑战，但我们认为市场的量化紧缩已经逐步进入筑底阶段。今年下半年潜在的量化宽松有可能带给市场更强的流动性，我们尤其关注部分具备真实应用场景和收入的优质山寨币项目，相信这些项目在市场回暖过程中将率先凸显价值，值得继续保持耐心与信心。同时，10KFundⅠ1000万美元的混合策略基金募资顺利完成,即将正式启动。

3月全网的交易量大约在1.5T左右，是12月交易量的一半。已经快接近去年年年中行情不好时的交易量，说明市场情绪已经开始悲观，且深熊。这次的Trumptrading氛围带来的大盘上涨仅持续3个月。未来山寨币和主流币的涨幅还是得靠降息以及量化宽松。

券商Broker

这里的券商更类似于Moonshot，Gmgn等交易工具。他们集token推荐+tradingbot一身，本身不做makerliquidity，仅做takerliquidity。公司的商业模式更类似于券商的抽佣模式，用户通常是memetrader，他们不在乎1%的交易费用，但更在意交易速度，是否能更早抓取到具有财富效应的token。受益于Trump发币热潮，很多新用户进场的第一个软件不再是Binance或者Bybit，而是Moonshot，因为Moonshot具备更好的memetrading和法币出入金功能。用户可以丝滑的美金转账成U，然后gasfree的进行交易，再丝滑的OTC出金，体验感和富途等高度相似。

资管

中心化资管我们也不过多赘述。但值得一提的是，Amber通过SPEC上市纳斯达克，目前市值11亿美金，相比于22年年初最后一轮30亿美金还是有较大调整；Matrixport目前AUM达到100亿，成为亚洲最大的资管公司。

假使未来TetherCircle不犯错误，监管友善的情况下，那么Tether的净利润在未来一两年超过visa和mastercard不会是太大问题。

围绕着稳定币的上下游主要包括出入金公司+支付公司等。

在出入金公司中，主要的头部玩家有moonpay等。Moonopay是一家成立于19年的出入金公司，最后一轮融资估值35亿美金，24年净利润同比增长112%，现金流开始转正。出入金赛道是Blockchain的永恒主题，伴随着稳定币越来越合规，稳定币issuer的下游出入金/OTC的distributer开始高速增长。

除了出入金公司外，我们目前也在看支付公司的增长潜力。支付公司可以分为B2B以及B2C类。B2B的应用场景主要包括帮忙跨境/出海企业处理收付款以及跨境主体资金整理等场景；B2C的应用场景主要是类似于U卡支付理财等场景。

web3的支付公司会类似于web2支付公司的场景，竞争高度分散，玩家很容易在市场获得一定份额，但是受限于本地化以及合规等因素，难以做到市场上出现垄断性玩家，这会对投资造成一定难度，但是对业务。单纯的稳定币做支付场景是一个低毛利，竞争激烈的赛道。但现在处于跑马圈地早期，找到客户+提升自动化+利用客户留存的资金做资管，是目前看下来关键的几个竞争点。BSC的生态

Meme

BSC生态承接了来自于Solana、Base生态meme赛道的资金流出。整体TVL虽然没有产生实质性的突破，但依然高企。在手续费和链上交易收入上都在中短期内不断提高，手续费收入和交易笔数分别突破1.2MUSD和8MTXs。

BNB生态的主要助推来自于创始人对meme的直接支持和Pancake链上IDO的频繁上新。Solana和Base生态在名人币效应后一蹶不振，用户对Solana生态失去信心。BSC成为承接meme遗失流量的中心。但BSC依然有美中不足的地方，在BSCmemeseason中头部标的最高天花板约为1.8亿，远低于Solanamemeseason在同期30-40亿的天花板。因此，在BSC生态中寻找链上Alpha风险较高且收益较低。选择合适的β标的是相对稳妥的选择。

CAKE

除了BNB之外，兼具相关性和性价比的为DEXPancake的平台TokensCAKE。

目前，BNB生态的meme行情仍处于早期。仍处于初期炒作阶段，以狗、猫、头像等纯meme炒作为主，以CZ/YiHe喊单为主线。类似于在23-24年Musk换头像和喊单的Ethereum主网meme行情。后续可以预料的是出现市场自然行情的meme现象（类似于Solana的Bome），从创始人喊单转变为市场自发pmup，再到AI等链上产品，在大众创业，重返*I*C*O时迎来高潮。可以说BNB生态的行情是一次对Solana行情的宏观复刻，是对市场追求确定性机会的具象化折射。按照Raydium最高20亿的市值，市值的Pancake依然有冲击前高的潜力。PancakeAMMV3月均手续费在1000万左右，PancakeStableSwap自上轮牛市之后至今交易手续费接近归零，月均手续费再200K（巅峰时期可达1.6亿）

以奇胜

最好的创业起步时间是2025年,当一级市场的正向融资循环被打破,垃圾资产的过量供应导致的山寨熊市正在残酷的出清过程中,整个过程可能持续到26年,当负向循环到极值我们将有机会看到高倍数的一级机会产生,优质的初创项目机会也孕育而生,我们能看到这个周期又有不少优质创业者在这个时期躬身入局,直面风雨,对这样的创业者我们希望能一直保持敬佩并提供力所能及的支持.当共识不再统一,机会从缝隙中弥生。

大家都在问如何在不确定的加密行业寻找确定性,10K的答案是,找到并陪伴已经开始前行的人。

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南宫28

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