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作者：陈默来源：X，@cmdefiDeFi未来展望（近一个月发生的变化总结）
监管松绑
龙头的马太效应将逐渐增强
美股上链为DeFi提供新动能
监管松绑：SEC圆桌会提出DeFi与美国精神，对DeFi行业意义重大，从发言稿内容上来说，首先明确了Blockchain和DeFi本质价值，这是一种立场上的认可。行动上对上一届政府监管方式进行批评，明确表态：矿工、验证者、质押服务提供者不构成证券行为（但尚未形成正式法律，仍需进一步立法或规则制定）。将开发加密软件的工程师视为“经纪人”，这是一种不合理的监管扩张。SEC正在探索是否应出台新规或提供指引，推动友好的监管框架，使机构参与链上交易时能够合法合规。
DeFi龙头的马太效应：从DeFi这个赛道来看，已经过了野蛮生长时期，头部的蓝筹逐渐发展成熟，加上链上项目特有的“时间沉淀价值”属性，资金逐渐向经历过时间考验、有盈利能力、有协议金库的项目聚拢，而新项目想建立这样的优势则需要至少1-2个周期的时间，用户的容忍度在降低，风险偏好在降低，不像DeFiSummer时期那样大家愿意陪伴协议成长、试错。这是目前的市场状态。
美股上链：这是近期最火热的话题之一，我个人持乐观态度。首先这个赛道以前也并没有大家想象的那么不堪，LUNA时期我深度参与了Mirror的品牌建设，产品测试，当年Mirror的美股合成资产市场，流动性已经能够满足中小型交易的需求，但当年面临的是严格的监管问题和基础设施的不成熟，然而这两个问题在今天都有了质的改变。另外从需求端来说，市场普遍的声音是与链下合规市场相比，用户没有动力到链上交易美股，实际上这个问题跟你在Binance购买BTC/购买BTCETF/链上购买BTC，三者的关系类似，链上购买者的画像由以下几点构成：
不愿意/不满足条件进行开户或KYC的用户
有链上抵押借贷、流动性Mining、杠杆交易等需求的用户
当股票Tokens化成为一种通用ERC20token，它会成为一种新的主流资产进入到DeFi基础设施当中，最直接的比如进入借贷市场作为抵押品、进入dex流动性Mining等等。这将为主流DeFi项目提供额外的TVL、用户、交易量的增长。
DeFi.01
Tron宣布通过反向收购SRM的方式进入美国公开市场，SRM将更名为TronInc.，并计划通过私募投资获得1亿美元，用于购买TronTokens（TRX）
之前Ethereum生态的机构联合反向收购了美股上市公司SharpLinkGaming，筹集资金购买ETH作为战略储备
扩展了融资渠道，作为上市公司可以更容易通过发行股票或债券筹集资金。
对于链上资产来说，减少了传统金融市场进入的摩擦，两个市场的通道变得更加顺畅。
总体来说，我个人对”币股合一”概念对Crypto的影响更偏向正面，至少对链上资产来说没有带来不利因素，在Web3101节目中听到了LiuFeng和Mingdao两位老师的讨论也有所启发，一个很有意思的观点是未来如果这些上市公司购买来的”储备资产”可以用于生态建设和套娃，那可能会产生1+1>2的效果，比如把ETH投入DeFi协议中，既套了一层TVL，也获得了收益。未来如果像Aave这种大型协议也走币股合一这条路，那么对应用的成长其助推作用是巨大的，真正变成“超级应用”。风险层面与微策略一样，带有Ponzi色彩的手段，目前归类为系统性风险了。
DeFi.02
LiquidityHub：将资产集中管理，在每个L1或L2至少部署一个LiquidityHub，解决资本碎片化，提高流动性利用率。
这个动作会分两个阶段，当下的话是解决同一个网络中建立不同市场导致流动性割裂的问题，比如在Ethereum上，现在有CoreMarket、PrimeMarket、EtherFiMarket，有了LiquidityHub以后，同一个网络的资产会集中管理，这样就没有新增市场的摩擦，以及流动性割裂的效率低下。
未来的终极版本是跨网络的集中管理，但这个改变就必须依赖一个第三方跨链设施，目前Aave采用最多的是ChainlinkCCIP，这会最大化提升效率，是传统借贷模式的完全体，但也会引入一层跨链风险。
Spokes：Spokes是AaveV4的借贷入口点，连接LiquidityHub配合使用，提供定制化借贷功能。可设置独立规则和风险参数。
解决的核心问题：
资本碎片化
灵活性提升一个级别
总体来说，V4的升级第一步的提升属于是体验上的，质变是后面全链的那一步，估计这也可能是传统借贷模式的最终版了。跨链这里大概率Aave还是会选择ChainlinkCCIP，Chainlink已经在无形中慢慢深透到DeFi最底层了。
DeFi.03
aTokens进入Umbrella模块：获得利息+安全奖励双重激励，但需要承担对应资产的坏账风险，风险承担是隔离的，比如aUSDC只负责USDC市场的坏账。
自动覆盖坏账：不再依赖治理投票介入，一旦出现资产亏空，系统会自动检测链上数据并启动烧毁机制，通过烧毁被质押的资产来覆盖坏账。
初级损失保护机制：风险缓冲层，在某个资产池发生坏账时，优先由AaveDAO自有资金进行赔付，只有在超出这个额度之后，才会开始对用户质押的资产进行削减（Slashing）。比如USDT池设置了100,000USDT的DAO担保额度，坏账先由协议资金覆盖，超出部分才由质押者承担。
原来的stkAAVE/stkABPT会暂时保留，等待规模达成后停用。
DeFi.05 Kraken部署Tokens化股票到INK链的预期
目前这是能看到带动INK链最好的一个路径，并且joseph入职INK生态，能看到INK的动作还是在向前走的，需要一些时间，我个人会持续关注这个生态。DeFi.06 infiniFi上线与Ethena互动
时间乘数机制：通过鼓励用户锁定存款来提高收益和治理权重。用户存入USDC等抵押资产后可铸造出iUSD等收益凭证，若选择将这份凭证锁定一段时间，则可获得更高的收益分配和投票权重，即存款锁定时间越长，收益乘数和治理影响力越大。
“梯度化”系统运作：InfiniFi利用DeFi工具将存款自动分散在不同期限的收益资产上，形成一种“梯队”结构。简单来说就是把短期存款存入高流动性协议，比如Aave即存即取的借贷市场，把锁定的长期存款，分配到能够锁仓或者与期限挂钩的高收益场所。中间也能加动态优化的策略，根据锁定时间来优化收益。
安全缓冲资金池：InfiniFi会预留一部分资产收益进入安全缓冲池，用于在收益亏损或资产价值波动时吸收损失。同时设置了应急干预角色，关键时刻能够进行“熔断”“暂停”等操作。
一种“分层”理财的产品，把银行的定期存款模式搬到了链上，在DeFi早期印象中也出现过类似项目，但那个APR动辄几百几千的环境中，太难生存，在这个周期或许会不一样，目前没有存款，在关注。
DeFi.07 EulerSwap的交易量已经累计7亿美金
Euler从V2开始采用了rEUL的锁定线性激励策略，实现了TVL上的重启，开发能力也非常在线，EulerSwap是一个结合了自身借贷系统的UniV4Hooks，释放借贷流动性来捕捉dex交易，目前的交易量捕捉还不错，但这个体量带来的收入还不是很大，如果TVL增量能继续提升，EulerSwap的量也可能持续增长，这是一个可观察的点。EUL二级市场的价格已经做出反应，很多DeFiOG开始认同这项创新。后续会持续关注和分享数据变化。
DeFi.08 GammaSwap通过期权对冲IL的方案即将上线
这个项目跟过一段时间，也看过Devin写的不少文章，理论上我觉得这个对冲方案是有可行性的，关键在于具体落地的推行和规模，在关注中。DeFi.09 SiloV2回归部署到Ethereum主网，并支持PendleLP借贷
Silo是最开始做隔离市场借贷的几个项目之一，这次更新最大的亮点是第一个支持了PendleLP的借贷，Pendle的老农们又有新的套娃场所了，目前量还没起来。另外SiloV2也推了ManagedVaults，简单说就是将流动性在不同的隔离市场之间移动，以为放贷者提供最大化的收益，这种智能分配机制逐渐成为市场的标配了
DeFi.12 Base创始人表示未来可以在Coinbase上交易所有Base链资产
Ethena.02 Ethena生态项目Ethereal上线测试网
Ethereal相当于基于Ethena生态的”Hyperliquid”，是扩展USDe应用场景的重要一环，虽然Hyperliquid未必能被复制，但Perpsdex的风已经吹起来，预期不会太差，至少要对USDe和ENA是一个正向促进。
Ethena.03 Converge流动性中心Terminal开启预存款
Terminal是Converge链的dex，专注于推广USDe的使用和机构资产交易。
Terminal内部会主要以sUSDe来构建流动性，创建更多的sUSDepair，目标非常明确也是扩大USDe稳定币的使用。
目前预存款吸收了56M左右，还算比较好的成绩。
Ethena整套稳定币版图的规划和目标是非常明确的，就是尽可能扩大USDe在链上的使用和渗透，战略上非常正确，未来看的就是实际的增长了。
Sky.02 SKYtoken质押奖励上线
质押SKYtoken获得USDS奖励
奖励来源协议收入，由治理投票控制
未来可能引入更多奖励，比如subDAO的Tokens
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