Ethereum与收益之争：ETH 的未来如何？

2025年6月19日 23:07

作者：MariePoteriaieva，来源：Cointelegraph，编译：Shaw 金色财经

固定收益不再只是传统金融的专利。链上收益已成为Crypto的核心支柱。而Ethereum作为最大的PoSBlockchain，处于核心地位，其经济依赖于用户锁定其ETH以帮助保护网络并赚取收益。

然而，Ethereum并非唯一的选择。如今，Crypto用户可以接触到越来越多种类的收益型产品，其中一些产品与Ethereum的质押收益直接竞争，这可能会削弱Ethereum的Blockchain。收益型稳定币提供了更大的灵活性，并更容易接触传统金融，其收益与美国国债和合成策略挂钩。

与此同时，DeFi借贷协议扩大了存款人可用的资产范围和风险状况。两者通常都能带来比Ethereum质押更高的收益，这引出了一个关键问题：Ethereum是否正在悄然输掉这场收益之战？ Ethereum质押收益下降

Ethereum质押收益是验证者因维护网络安全性而获得的收益。它来自两个来源：共识层奖励和执行层奖励。

共识奖励由协议发放，取决于质押的ETH总量。按照设计，网络中质押的以太币（ETH）越多，每个验证者的奖励就越低。该公式遵循反平方根曲线，确保随着更多资金进入系统，收益逐渐减少。执行层的奖励包括优先费用（用户为使其交易被纳入区块而支付的费用）和最大可提取价值（MEV），即通过优化交易顺序获得的额外利润。这些额外奖励会根据网络使用情况和验证者策略而波动。

自2022年9月合并以来，Ethereum的质押收益率逐渐下降。总收益率（包括共识奖励和小费）从峰值的5.3%左右降至3%以下，这反映了ETH质押总量的增长以及网络的日趋成熟。事实上，目前质押的ETH超过3500万枚，占其总供应量的28%。

这些产品之间的主要区别在于它们的抵押品、风险状况和可访问性。sUSDe、SyrupUSDC和sUSDS完全是DeFi原生且无需许可的，而USDY和OUSG则需要KYC并迎合机构用户。

DeFi借贷仍然以Ethereum为中心

像Aave、Compound和Morpho这样的去中心化借贷平台，允许用户通过向借贷池提供加密资产来赚取收益。这些协议根据供需关系通过算法设定利率。当借贷需求上升时，利率也会上升，这使得DeFi借贷收益率更具动态性，而且通常与传统市场不相关。

ChainlinkDeFi收益率指数显示稳定币的借贷利率通常在USDC5%左右，USDT3.8%左右。在牛市或投机狂潮期间（例如2024年2月至3月和11月至12月），借贷需求激增，收益率往往会飙升。与根据央行政策和信用风险调整利率的银行相比，DeFi借贷是由市场驱动的。这创造了更高回报的机会，但也使借贷者面临独特的风险，例如智能合约漏洞、预言机故障、价格操纵和流动性紧缩。

然而矛盾的是，许多此类产品本身却建立在Ethereum之上。收益型稳定币、Tokens化国债以及DeFi借贷协议很大程度上依赖于Ethereum的基础设施，在某些情况下，甚至将ETH直接纳入其收益策略。

Ethereum仍然是传统金融和加密原生金融领域最值得信赖的Blockchain，并且在托管DeFi和风险资产（RWA）方面继续保持领先地位。随着这些领域的普及，它们推动了网络使用率的上升，交易费用的增加，并间接增强了ETH的长期价值。从这个意义上讲，Ethereum或许并没有输掉这场收益之战——它只是以不同的方式赢得了胜利。

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