主要生息稳定币一览

2025年6月09日 11:47

作者：StacyMuur，Web3研究员；编译：金色财经xiaozou

EthenaSUSDE与sUSDS共占据收益型稳定币（YBS，生息稳定币）约77%的流动性，累计支付实际收益已突破6.03亿美元。收益型稳定币会成为Web2用户大规模采用的下一个杀手级应用吗？

目前：收益型稳定币（YBS）总市值为71.9亿美元；24小时交易量为5618万美元（对金库来说流动性充足，但较USDT/USDC仍显单薄）；形成三巨头垄断格局，Ethena的SUSDE和sUSDS合计掌控约77%的YBS流动性；累计实际收益支付6.03亿美元（直接向持有者支付的现金收益，不含Tokens激励）。

3、宏观趋势洞察

基差交易豪赌

Ethena的双生产品（SUSDE/sUSDS）年内规模从不足5亿美元激增至超55亿美元。这种集中度使得YBS板块对永续合约资金费率极其敏感。

RWA持续渗透

USDY与USDO验证了短期国债仍是稳定收益中最简单、最受监管认可的来源。预计将涌现更多《1940年投资顾问法》框架下的基金产品将涌现。

L2生态碎片化

Fraxtal、Mode等Rollup链各自部署"定制版"SUSDE以吸引锁仓量（TVL）——虽造成流动性孤岛，但加速了采用进程。

收益率压缩风险

随着美国利率见顶，国债产品的APY可能下降；Delta中性模型依赖持续的正向期货溢价。对冲后收益率或收缩至3-4%以下。

智能合约攻击面扩大

复杂的再质押和对冲层级增加了协议风险（预言机失效、连环清算）。审计与保险覆盖已成为入场标配。

核心价值：YPO是链上收益分配的追踪器。高收益率唯有真实支付才具意义。SUSDE以2.86亿美元的累计支付额领跑，sDAI的1.17亿美元则彰显了Maker协议的持久性。4、为何收益型稳定币（YBS）是现金管理的"杀手级应用"

闲置资金变生产力：Delta中性合成资产（如SUSDE）提供7-8%年化收益，国债包装产品（如USDY、USDO）提供4-5%收益，远超多数银行储蓄利率。

12个月TVL增长4倍：行业总锁仓量从17亿美元飙升至71亿美元，与美联储加息周期同步。

摩擦成本降低：通过Circle、Coinbase、Hashnote等优质入口，散户可实现秒级铸造/赎回。

透明度差异显著：抵押品审计标准参差不齐，链上储备证明标准仍在形成中。5、透明度与风险考量

即将推出的《收益型稳定币透明度框架》旨在通过以下维度建立标准化评估体系：

抵押品透明度：资产持仓明细及第三方审计报告。

赎回便利性：评估赎回频率、潜在滑点、锁定期及KYC要求。

收益来源：明确收益来自固定收益资产、资金费率套利、验证者奖励或组合策略。

风险披露：全面涵盖预言机依赖、对手方风险、智能合约漏洞及监管考量。

主要风险：

监管再分类：部分司法管辖区可能将收益视为证券分红。

智能合约攻击：重入攻击、预言机失效或连环清算风险。

流动性限制：部分Tokens日交易量低，大额赎回困难。

宏观经济冲击：美联储降息或资金费率倒挂可能同时冲击多种收益机制。

市值分类速览

大盘（>5亿美元）：SUSDE、sUSDS、USDY、SyrupUSDC

中盘（1-5亿美元）：USDO、SDEUSD、SLVLUSD

小盘（<1亿美元）：SFRXUSD、sDOLA、SolayerSUSD、DUSD、SUSDE-Fraxtal、YTRYB6、结语

收益型稳定币正将闲置数字美元转化为生息资产，但该领域仍处于早期阶段，存在市场集中度高、波动敏感等特征。建议分散收益引擎、监控资金费率价差、持续要求透明度提升。

本文仅用于教育目的，不构成财务建议。请务必自行研究（DYOR）。

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南宫28

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