稳定币如何影响国际货币体系演变？

2025年6月07日 20:59

在5月25日中国财富管理50人论坛（CWM50）举办的“国际货币体系重构与应对”研讨会上，京东集团高级研究总监朱太辉博士围绕“稳定币对国际货币体系的影响与启示”做了评论发言。

朱太辉博士认为，稳定币与一般的加密资产存在较大不同，2023年以来全球稳定币发展呈现出了四个趋势性特征，市场规模持续增长、持有用户不断增加、使用场景不断拓宽、与传统金融体系融合不断深化。

从国际货币体系变革的视角来看，稳定币市场在币种上由美元稳定币主导，储备资金投向上由美元金融资产主导，美元稳定币带动了“新的美元循环”，有助于强化美元的国际主导地位。

正因如此，美国政府2025年以来的稳定币立法和政策，体现了主导全球稳定币市场发展的战略意图，背后是美国要通过积极发展美元稳定币强化美元在国际货币体系中的地位。

对中国而言，建议全面研究把握全球稳定币市场快速发展的影响，顺应各国同步支持央行Crypto与稳定币并行发展的政策趋势，尽早在香港试点推出离岸人民币稳定币，为人民币国际化提供新的引擎。

*本文仅代表作者个人观点。一、稳定币发展呈现出规模化、大众化、融合化趋势

首先，全球稳定币规模已经进入放量增长阶段。

截至2025年5月，全球稳定币总市值增长到了2500亿美元左右。值得注意的是，自2023年下半年以来，整个加密资产市场开始触底反弹，其中Bitcoin等加密资产的价格和市值波动仍然较大，而稳定币市场呈现出规模持续增长的态势，并未出现回调。

基于这一发展趋势，花旗银行最新的预测显示，在各国监管政策的支持下，全球稳定币市值将在2030年达到1.6万亿美元，乐观情形下或将达到3.7万亿美元。这表明，稳定币规模已经进入放量增长阶段，未来的发展潜力值得关注。

图1：全球稳定币市值的变化

在推出初期，稳定币主要用于加密资产的投资交易结算，作为法定货币与加密资产交易的桥梁，逐渐成为了加密市场资金出入的主要通道。但近两年多来，稳定币的使用在从加密资产交易结算工具向实体经济支付结算工具扩张。

2024年9月，Visa支持的一项专项调研显示，在巴西、印度、印尼、尼日利亚和土耳其等新兴市场国家，约40%的受访者已开始将稳定币用于日常商品服务支付及跨境支付结算，另有20%—30%用于薪酬支付收取、企业业务经营。

图3：五大新兴市场的稳定币使用范围

二、美国正通过发展稳定币来强化美元的国际主导地位

从国际货币体系演变视角来看，美元稳定币通过构建新型美元循环机制对强化美元国际地位产生深远影响，这一现象值得重点关注。

1、从市场结构看，美元稳定币在全球稳定币市场占据绝对主导地位。

当前在全球2500亿美元左右的稳定币市场中，美元稳定币占比高达95%，这一比例远超美元在国际储备体系和国际支付领域的占比。

其中，市值规模最大的两种稳定币都是美元稳定币，USDT目前的市值占比在63%左右，而USDC的市值占比在27%左右，此外特朗普家族4月推出的美元稳定币USD1市值已经超过21亿美元。

与此相对，锚定欧元、澳元、英镑、加元、港元的稳定币尽管也都已推出，只是规模还比较小。

图5：稳定币市场的结构

3、从作用机制看，美元稳定币通过新的美元循环强化美元国际地位。

上面的稳定币市场币种结构和储备资产结构表明，美元稳定币带动了“新的美元环流”：利用美元购买美元稳定币——美元稳定币广泛用于加密资产、跨境贸易、金融交易等支付结算——美元稳定币储备资金投向美国国债和金融资产。“

2024年底，美元在全球外汇储备中的占比已经将至57.8%的历史低位。新的美元循环”有助于扭转美元在“传统美元循环”下的走弱趋势：美国增加美元发行——贸易赤字带动美元流出——贸易顺差国将美元投向美国金融市场。图7：美元储备的规模与占比变化

此外，稳定币与央行Crypto可以同步发展，当前我国数字人民币背后的系统做了分层处理，本身就在探索中心化管理与去中心化账本的协同，而2022年10月香港金管局与BIS创新中心合作推出的Aurum项目，也是在测试央行Crypto与稳定币混合运行的Crypto体系。

3、中国应尽快试点开展离岸人民币稳定币发行交易。

一方面，离岸人民币稳定币锚定的是境外流通的人民币，并不存在内地的主权货币替代、货币政策失控、*洗*钱和跨境资本失控等问题，既可以通过Blockchain、智能合约、加密技术等提升了境外人民币在全球支付中的地位，又不会影响内地的货币调控和资本管理大局。

另一方面，香港是离岸人民币交易中心，近年来离岸人民币数量不断增长，在香港发行离岸人民币稳定币上具有较好的市场基础；香港已经发布《稳定币条例》建立比较完善的加密资产监管框架，为离岸人民币稳定币的发行交易提供了制度保障，且香港已将发展稳定币与加密资产服务作为提振香港国际金融中心地位的重要手段，应当尽快在香港试点推出离岸人民币稳定币的发行交易。而且，市场已自发推出离岸人民币稳定币，如Tether早在2019年就发行了离岸人民币稳定币，目前的市值达到了2000多万元。

在具体的发展路径上，在香港积累经验和完善监管机制后，我们可以按照“先境外离岸再境内离岸”的渐进模式，推动离岸人民币稳定币从香港逐步向国内自贸区和自贸港发展，从而为人民币国际化提供新引擎。

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南宫28

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