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作者：ignasdefi翻译：善欧巴，金色财经
我敢打赌，你已经花了无数小时试图找出下一个加密热点叙事。如果你看对了，就能赚到大钱；但如果进场太晚，就只能当接盘侠。
最好的投资回报来自于：
及早识别出叙事
在其他人之前规划好资金轮动的路径
在市场预期最膨胀的时候退出
落袋为安，赚到利润
然后问自己：另一波叙事浪潮是否要来了？叙事会轮回，但投机性资金是按波段回归的，前提是：
该叙事背后有真正的技术创新支撑，即使第一波炒作过去，也能卷土重来；
出现了新的催化事件；
在热度退去后，仍有一个坚定的社区持续建设。
Bitcoin上的Ordinals是一个例子。你可以从下图中清晰地看到四波投机浪潮。
这是一个用来识别新兴热门叙事，并判断是否可能引发后续投机浪潮的公式（而且这类浪潮往往更可持续）。
它仍在不断完善中，以下是我当前的V1版本公式：
叙事得分=[(1.5×创新×简单)+(1.5×社区×简单)+(流动性×Tokens经济)+激励]×市场环境
数学上不够优雅，但它清楚地说明了哪些杠杆重要、各自权重有多大。
我们来逐项解析：创新
这是我关注的技术层面、原生加密创新。
最强的催化剂是那种「从零到一」的创新。这可能出现在一个新领域（如DeFi、NFT、RWA）、一种新的Tokens经济模型（如veToken），甚至是新的Tokens发行方式（如公平发行、Pump.fun）。
我以前写过：「从零到一」的创新是足够独特、足以改变行业轨迹的。它的原创性能够点燃一个新的加密子领域。但识别这种创新很难，因为我们总带着偏见去看新东西。
当某个新事物首次出现时，它可能根本引不起注意（如Ordinals），甚至会被认为是噪音。这就是为什么保持开放心态，敢于尝试每一个新趋势（尤其是那些争议大的趋势）是抢先布局的关键。
如果没有真正的技术创新，一个叙事就只是昙花一现的投机泡沫。这轮周期还有一个特别之处：外部创新的引入——AI。
得益于AI，我们看到了像KaitoInfoFi和AIagents这样的创新。
本轮周期的一些例子：
Ordinals
再质押
AIagents
InfoFi
SocialFi
ERC404
目的不是把所有例子列全，而是建立一套心智模型，帮助你识别这些创新。你可以用0到10的评分来衡量创新程度。简单性&模因传播潜力
并不是所有的创新都容易理解。复杂叙事（比如ZK证明、再质押）传播得慢；而简单或具有模因特质的叙事（如戴帽子的狗狗币$WIF）传播得很快。
你能在5秒内解释这个概念吗？它有模因点吗？
举些例子：
简单度高（10/10）：AI、memecoin、XRP作为Blockchain银行
中等（5/10）：SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals
低（3/10）：ZK证明、模块化Blockchain、再质押
复杂叙事需要时间才能发酵，拉盘也更慢。而且简单性还能强化社区的凝聚力。社区
Bitcoin是最纯粹的「从零到一」创新。但如果没有社区，它也只是段代码。BTC的价值来自于我们为它构建的故事。
很多人都不理解为什么像Cardano或XRP这样的项目，在缺乏创新的情况下也能有不错的表现。原因就是：铁杆社区。
再比如更极端的例子：memecoin。
它们几乎没有技术创新，但memecoin已成为一个660亿美元的赛道。这都归功于一群决定围绕某个Tokens团结起来的人。
问题在于，如何衡量社区的规模和强度？是看X（原推特）上的关注者数量？X上的关注度？还是Reddit的粉丝数与帖子数量？
有些社区难以识别，因为他们使用不同的语言，或者活跃在不同的论坛，比如韩国人喜欢在本地论坛上讨论XRP。
“心智占有率”是一个很棒的衡量指标（由Kaito推广），但Loudio的实验也说明，仅有大量心智占有率并不意味着拥有真正的社区。
我认为创新与社区是最关键的两大要素，这也是我为什么分别赋予它们 1.5倍权重。
就像创新一样，我也在“社区”这个因子上加入了“简单性”这一变量。因为：叙事越简单，传播越容易。
比如Memecoins（如PEPE）非常容易理解；而即便像Hyperliquid这种相对复杂的项目，也成功激发了社区的热情。
Runes和Ordinals都带来了技术创新，实现了曾被认为不可能的“在Bitcoin上发行同质化Tokens”的能力，而且它们也有强大社区支撑。那么，价格为什么还是跌了呢？
这是因为还要考虑第三个关键因素：流动性
创新点燃灵感，社区构建叙事与信念，而流动性才是助你“乘风破浪，并在高点安全下车”的动力。
这是你能否“成功搭上一波可持续浪潮”与“最后一个站着接盘的人”的区别。
Runes的创始人CaseyRodarmor构建了一个极具创造性的同质化Tokens模型。但也许他还应该在Bitcoin上为Runes构建一个像Uniswap那样的AMM流动池，以延续市场热度。
目前，Runes上的memecoins难以与Solana或L2链上的memecoins竞争，原因是缺乏被动流动池支持。实际上，Runes的交易方式更像是MagicEden上的NFT——虽然买方流动性尚可，但缺乏足够的卖方流动性，难以完成大额退出。交易量太低，一级CEX没有动力上线。
NFT也面临类似的流动性问题。因此我曾对ERC404模型（用于NFT分片交易）寄予厚望——它原本可能带来被动卖出流动性和交易费APY回报。
但很遗憾，它失败了。
我认为这也是为什么DeFi期权在过去几年一直未能崛起的核心原因之一。
在叙事初期评估流动性可能很困难，但一个创新性的激励机制可以帮助流动性逐步建立。我特别关注的是“新型Tokens发行模型”。
如果你读过我以前的帖子，你就会知道：市场经常因新的Tokens发行方式而发生变化。
历史上我们看到过：
BTC分叉→BitcoinCash、BitcoinGold
ETH分叉→ETC
*I*C*O（首次Tokens发行）
流动性Mining、FairLaunch、低流通/高估值（适合空投，不利于二级市场）
Pointsmeta（积分机制）
Pump.fun
Echo/Legion上的私募+公募双轮销售
市场结构在变，发行方式与激励机制也随之改变。一旦某种激励模式被滥用、其运行规则被大众熟知，那就是叙事饱和、炒作见顶的信号。
最近的趋势是：加密资产国库化（CryptoTreasuries）。一些上市公司开始购买BTC、ETH、SOL，这些操作反而让它们的股价表现超出了实际持有的加密资产价值。
这个现象背后的激励是什么？理解这一点非常重要，否则你很容易成为别人的接盘侠。市场环境
即使是最好的叙事，若诞生于熊市低谷或宏观风险规避时期（如早期中美关税战），也会被市场淹没。相反，即使是普通叙事，在宽松牛市中也能飞天。
这就是宏观&监管潮汐的影响。
你可以用以下乘数来评估：
0.1=残酷熊市
0.5=震荡横盘
1.0=健康牛市
2.0+=疯牛、泡沫期
例子：Runes（2024年4月）拥有创新、社区、初期流动性与部分激励。
但它上线时恰逢BTC减半炒作退潮、市场大幅回调（Market_Conditions≈0.3）。
结果：表现平平。如果早三个月上线，或许结局会大不一样。如何使用这个公式
对每个因素进行1-10评分：
创新：是从零到一吗？（序数：9，模因币：1-3）
社区：真正的信徒还是雇佣兵？（Hyperliquid：8，VC-chain：3）
流动性：深度市场？（快速一级CEX上市：9，像NFT一样交易的符文：2）
激励措施：丰厚且有粘性？（Hyperliquid空投：8，无激励措施：1）
简单：它可以成为模因吗？（$WIF：10，zkEVM：3）
Tokens经济学：可持续发展还是庞氏*骗*局？（BTC：10，90%预挖：2）
市场状况：牛市（2.0），熊市（0.1），中性（0.5-1）
评分很主观！我给Runes的创新评分是9分，但你可能只给5分。这个公式只是建议应该包含哪些因素。
无论如何，如果我们计算符文的变量，它将是：
创新=9社区=7流动性=3激励=3简单性=5Tokens经济学=5当前市场条件=0.5
代入数字（感谢chatGPTo3）：
1.5×创新×简洁=1.5×9×5= 67.5
1.5×社区×简易性=1.5×7×5= 52.5
流动性×Tokens经济=3×5= 15
激励=3
小计=67.5+52.5+15+3= 138
应用市场条件（0.5）：
符文叙事分数=138×0.5=69
因此，在此模型下，符文得分为69。
相比之下，Memecoins的得分会更高一些，达到116分，因为我的评价分数比较主观：
创新=3（由于Pumpfun采用创新模式推出memecoin，因此不为零）
社区=9
流动性=9（与AMM绑定、高交易量=高LP收益率、CEX上市）
激励=7
简单性=10
Tokens经济学=5（发行时100%流通，无风险投资，但有阴谋风险/或剪切风险，无收益分成）
市场条件=0.5
你会在当前宏观环境下（监管改善、传统金融开始采用稳定币）给DeFi打多少分？总结
早期扫描叙事：使用Kaito、Dexuai等工具，聚焦“创新+催化剂”。
毫不留情地打分：坦诚面对现实。Tokens经济很烂？处在熊市？没激励机制？这些都很重要。市场环境随时在变，有时候一个原生创新（比如为Runes构建AMM）能复活整个叙事。
在激励衰退前退出：排放达到峰值或空投落地时，考虑离场。
顺势而为：不要逆着宏观环境操作。熊市里攒现金，牛市里部署。
保持开放心态：试用协议，买点热门Tokens，加入社区聊天……实践中学习，胜过空想。
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