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作者：TrendResearch来源：medium
自这轮ETH行情上涨行情，ETH近一个月线上涨48%，带动一众ETH生态项目价格上涨，从历史数据来看，ETH生态蓝筹在上涨周期一般具有乘数效应，UNI是TrendResearch在ETH生态Portfolio中重点关注的蓝筹标的之一，目前近一个月上涨28%，在行情能够延续的情况下具有补涨动力。同时，UNI在ETH行情的Beta之下，具有一定的赛道Alpha潜力，分别是宏观监管松绑的潜在预期、项目业务数据占据领先地位、Tokens价格结构性上涨助推。
一、项目业务情况1、顶尖的业务数据
Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，目前TVL为51.2亿美金，近30日交易额845亿美元，在Pancake后排名第二，在BinanceAlpha功能推出前，Uniswap的交易量长期全市场排名第一，一年产生9.29亿美金收益，排名第七，若按传统的估值简单计算P/E为4.5–6.4，而Coinbase的P/E约为33–42，苹果公司的P/E约为28–35，特斯拉约为50–70，若未来UNI的“费用开关”能够打开或监管松绑使其扩大金融应用场景的话（当前UNI持有并不参与利润分配），相对其业务盈利能力，目前的市值是显著低估的。
UNI过去的Tokens经济学中，使用UNI产生收益的方法主要为添加UNI到特定配对的交易池做LP、质押UNI参与DAO的治理提出回购或流动性激励，但这些收益都很间接且大多数情况下收益率较低，直接持有UNI并不直接产生收益，这也是UNITokens价格无法上涨至很高价格的主要原因。但UniswapLabs一直在进行Tokens经济赋能的尝试，多次提出费用开关（FeeSwitch），由于监管风险一直没有实质性通过与落地。最新的费用开关提案于2024年2月提案重启，5月技术性投票通过，2025年下半年有望进一步推进链上投票，结合监管框架的逐步推进，费用开关在未来或许有望激活。
除了费用开关，Uniswap新推出的Unichain也为UNI提供了新的应用场景。Unichain是UniswapLabs于2024年10月10日宣布的Layer2（L2）Blockchain，基于Optimism的OPStack的Superchain框架，于2025年2月13日主网正式上线。UniswapLabs首席执行官HaydenAdams认为，“经过多年对DeFi产品的构建和扩展，我们已经看到了Blockchain需要改进的地方，以及继续推进Ethereum路线图所需的条件。Unichain将提供L2已实现的速度和成本节省，更好地跨链获取流动性，并做到更加去中心化。
与其他的L2一样，Unichain也有一个验证者网络，将UNI作为质押Tokens。节点运营商要成为UVN（UnichainValidatorNetwork）中的验证者，必须在Ethereum主网上质押UNI。质押量决定其入选活跃验证者集的概率。收益来自65%净链收入（包括基础费用、优先费用和MEV），按质押权重分配。目前，官方尚未直接披露具体的质押规模，但UniswapLabs对于Unichain持续进行扶持，其收益率和生态规模逐步扩大的话会引入更多的UNI质押成为验证者并获得收益。
四、总结
自2025年特朗普正式当选美国总统后，对加密行业如何监管与融合便成为最重要的主题，UNI作为目前加密市场最大的Dex协议，美国如何对其监管将成为整个行业的范本，UniswapLabs也在积极参与监管规则制定，结合ETH的乘数效应，或迎来结构性利好机会。其项目自身业务数据占据市场头部，利润可观，财务良好，通过Unichain的项目推进和费用开关的提案或给Tokens带来新的赋能。若看好后市，UNI是值得关注的ETH生态蓝筹标的之一。
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