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作者：SumanthNeppalli 来源：decentralised.co翻译：善欧巴，金色财经
本文延续了我们反复探讨的主题：收入与资本流动。深入剖析了矿工可提取价值（MEV）的来源及当前缓解MEV的新方法。
你可能已经注意到，近期我们几乎所有的文章都围绕一个共同点：资金频繁、大规模流动的原语。我们的核心观点仍然是：Blockchain就是新的金融“轨道”，那些能高频率推动资金流动的产品，将成为加密演化下一个阶段的赢家。这一逻辑也指导我们如何看待并购市场。
现在，是时候了解每一个区块中价值是如何被抽取的了。
欢迎回到2010年。那一年，Google推出了“二价广告竞拍系统”。运行原理很简单：出价最高者赢得广告位，但只需支付第二高的价格。
假如Joel在像Uniswap这样的DEX（DEX）上以$1800买入ETH，并设定了10%的滑点容忍度，也就是说他可以接受价格在成交时涨到最多$1980。
Joel的交易进入了内存池（交易内存池，也就是链上的“候诊室”），在那里等待被某个验证者打包进区块。这时候，一个机器人发现了这笔交易，复制了同样的买单，并使用更高的gas费提交，因此它的交易会被优先执行。
更高的gas费本质上就是对验证者的贿赂，让他们将机器人的交易排在Joel之前。机器人的买单会推高DEX上ETH的价格，例如涨到$1900。Joel的交易此时才执行，按这个上涨后的价格成交。机器人随后立刻以$1900的价格将它的ETH卖出，从而赚到价差（扣除gas费后的净利润）。
Joel的确得到了ETH，但却多付了$100。而机器人获得了这$100的利润。这种事情每天在加密市场上发生成千上万次。
MEV主要表现为三种形式：
套利：发现交易所之间的价格不匹配，在同一区块内低买高卖。例如，ETH在Uniswap上的交易价格为2,500美元，但在Sushiswap上的交易价格为2,510美元。机器人可以在同一个区块内在Uniswap上买入ETH，然后在Sushiswap上卖出，从而锁定每ETH10美元的利润，而无需承担市场风险。值得注意的是，这对市场有利，因为它最终会使不同平台的资产价格趋于一致。
三明治攻击：查看Alice在内存池中的大额买单，抢在她之前买入（推高价格），让她支付更高的价格，然后立即卖出。机器人赚取差价，Alice承担滑点。上面提到的例子就是三明治攻击。Joel额外支付了100美元，这实际上是MEV价值链的利润。这是不可取的，因为用户最终支付的费用超过了必要的金额。
清算：在借贷协议中，当某个头寸符合清算条件时，MEV提取者会竞相第一个清算并获得清算奖励。假设Saurabh在Aave上借入了价值15,000美元的ETH，价值10,000美元的USDC。价格下跌后，他的ETH抵押品跌至11,000美元，突破了清算门槛。一个机器人竞相清算他50%的贷款。它偿还了5,000美元的USDC，作为回报，获得了价值5,500美元的ETH（得益于10%的清算奖金）。这就是500美元的利润，只要第一个行动就能获得。这可能是好是坏，具体取决于具体情况。以清算形式提供的激励有利于DeFi的整体健康。但这些收入大部分最终都流向了验证者。
仅在2024年12月，Solana上的MEV活动就突破了1亿美元，主要受到特朗普连任竞选带来的市场波动影响。
2024年，DEX上的交易总量达到1.5万亿美元，而MEV的成本占交易活动的约0.1%。FrontierLabs估算，这个数字可能会上升到1%，对于大额交易来说代价不菲。
我们很容易将MEV看作“坏的、邪恶的”。但事实是：在任何金融市场中，价值流失都是必然现象。真正重要的问题是，我们能否减少这种流失，或者将它更公平地分配给所有市场参与者。MEV的供应链
早期的Blockchain赋予了验证者两种“超级权限”：
决定哪些交易被包含进下一个区块；
决定这些交易的排序。
这引发了一个严重问题，就像《闪电侠交易员》（FlashBoys）里描述的暗池。正如股票交易所为高频交易员提供“特权通道”一样，Blockchain中的验证者也可以私下与机器人达成合作协议，确保这些机器人的交易在普通用户交易之前被处理。
这种“付费优先”的机制让内部人士总能拿到最好的价格，而普通用户只能吃下“残羹冷炙”。
为了解决这种中心化的风险，Ethereum生态正在推进一种名为提议者-构建者分离机制（Proposer-BuilderSeparation，PBS）的架构。它将区块“构建”和“上链”的过程分开：
用户提交交易或高级意图（例如“用最优价格将TokensA换成TokensB”）；
钱包处理这些交易，通过节点发送到搜索者/构建者/内存池；
搜索者扫描内存池，寻找套利机会，并打包相关交易；
构建者从这些打包交易中构建完整区块，并将它们拍卖出去；
验证者（或称提议者）从中选择最优区块，检查其合法性，并将其添加到链上。
隐藏、利用、最小化和重定向。每种方式在效率、公平性和技术复杂度之间都有不同的权衡。MEV隐藏
最简单的策略就是在交易被打包进区块前，不公开交易内容。这类工具包括FlashbotsProtect和Cowswap的MEVBlocker。
这些服务的使用方式很直接：用户的交易不是发送到公共内存池，而是私下提交给区块构建者（builders）。这样，MEV机器人在交易被处理前无法看到它。
缺点是：你必须等到一个使用这些服务的验证者成为出块者。在FlashbotsProtect上，这个等待可能长达6分钟。不过在此期间你可以随时取消交易，因为交易尚未发送到内存池。
像做市商和大资金交易者通常会使用这类服务，避免交易意图过早暴露。截至目前，已有超过430亿美元的交易通过FlashbotsProtect发送。
这种方法建立在订单流拍卖机制的基础上，目标是在设计更聪明的拍卖机制中，减少可被提取的MEV总量。
当交易被一个个依序处理时，就会给机器人制造机会——它们可以观察每一笔交易并迅速插入有利可图的套利操作，从中获利。而如果将多个订单打包处理，并以同一价格统一执行，就会抹平排序和时间差带来的MEV可乘之机。
EricBudish的研究观点高度一致。他认为：“在高频拍卖中每秒钟处理一次订单，能消除对速度的无意义竞争。”
他指出，这种批量处理机制能够解决持续订单簿市场（例如中心化或某些DEX中的限价挂单模式）中存在的“囚徒困境”问题，还能将由此节省的交易成本真正分配给普通投资者。
在Crypto市场中，持续限价订单簿会奖励那些“动作最快”的人——这导致交易者纷纷投资于更好的硬件、更快的机器人、或直连节点，这些资源对普通用户无益，只是维持生存的代价。而类似CoWSwap的批次拍卖系统颠覆了这种逻辑：所有交易在固定时间窗口内、以同一价格处理，速度不再重要，重点回到价格发现和用户价值上。MEV回收
一些创新者采取了更务实的做法：既然无法消除MEV，那为何不将其捕获并返还给社区？
Arbitrum的TimeBoost就是这种思路的典范。它每分钟会通过封闭式二价拍卖出售一个200毫秒的“快速通道”——就像杂货店的VIP快速结账通道，出价最高者可在这短时间内插队执行交易。
搜索者若想优先处理他们的交易，可以通过预测未来60秒内的MEV潜力来出价，而非通过激烈的Gas战争。
没有标准答案，这取决于你所在协议的具体目标：
如果你追求当前的可观收入，就继续使用封闭式一价拍卖
如果你追求社区认可与长期粘性用户，可以采用类似EIP-1559的机制——比如基础费用加上统一价格的意图订单系统。
如果你想打破延迟套利联盟，就要使用频繁批量拍卖，让“价格”而非“速度”决定谁能进入区块。
如果你的场景对交易速度要求极高（如DEX），那么私有订单流才是最佳选择。
只有极少数最专业的团队能在搜索者、构建者或求解者的角色中竞争。他们的复杂性优势将会随时间逐步积累：这类大型机构本就配备顶级基础设施，拥有工程团队在开发专属ML算法，很可能会形成压倒性优势。我们甚至可能会看到传统巨头如摩根士丹利或高盛也进入该领域。
Blockchain们也开始在MEV问题上形成意识形态立场：Solana执着于超低延迟，自然倾向于效仿纳斯达克速度优势的隐私订单流机制。相比之下，Ethereum则采用了PBS和MEV-Boost来实现访问的民主化。其他Blockchain则根据自身的架构优先级，探索新的方向。
但最值得关注的创新，可能出现在Layer2。这些新链有机会从零开始设计抗MEV的架构。例如Arbitrum的TimeBoost展示了L2能在价值分配和拍卖机制上更自由地试验。
DeFi的可组合性与无需许可的特性，让加密领域成为一个实验拍卖机制的绝佳实验室。在传统金融中，“频繁批量拍卖”从2015年起就受到关注，却因监管阻力迟迟难以推进。而在链上，我们可以在几个月内快速迭代和实施，就像Sei所做的那样。
另一个方向是构建去中心化的做市商网络。未来我们可能看到区块构建者声誉市场的出现，参与者通过质押Tokens来证明诚实。结合EigenLayer这样的再质押协议，市场参与者可以建立透明的声誉评分，供上层协议调用。
如果你觉得这些听起来太疯狂，请回想：二十年前没人能想象微波信号塔会重塑标普订单簿。激励机制，总会找到新的出路。
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